7月中旬以来，公募基金二季报进入密集披露期。截至7月17日记者发稿，已有华宝基金、中欧基金、银华基金、东吴基金、安信基金、永赢基金、德邦基金等多家公募机构披露旗下60余只产品的2025年二季报。

潘悦 制图

二季报数据显示，受投资者风险偏好调整以及回报率上升影响，债券基金规模普遍大增。与此同时，多只权益类基金股票仓位也有明显上升。

债市利好推动债基规模大增

目前披露了二季报的基金产品中，债券型基金占多数。从规模来看，不少债券型产品出现了规模快速上涨的情况。

7月16日，格林基金披露了旗下债券型基金格林中短债的2025年二季报。

数据显示，截至今年6月末，该基金的最新规模为15.74亿元，其中A类份额在二季度大幅增长。具体来看，格林中短债A类份额从一季度末的4.32亿份大增超10亿份至二季度末的15.21亿份；格林中短债C类份额从一季度末的3290.26万份略降至二季度末的3068.83万份。

此外，汇安基金旗下债券型产品——汇安永福90天持有中短债的规模也出现了明显增长。二季报显示，截至今年6月底，该基金总规模为19.74亿元，份额总额为18.2亿份。与一季度末的1.98亿元规模、1.84亿份基金份额相比，规模增长896.56%，基金份额的增幅也达到888.33%。具体来看，基金份额的增长主要源于C类份额。数据显示，该基金的C类份额在二季度增加了12.15亿份，占基金总份额增量的七成以上。

东方红基金旗下的东方红益鑫纯债规模增幅同样显著。二季报数据显示，截至6月底，该基金规模为17.83亿元。该基金各类份额的总和也从一季度末的2.14亿份增至16.05亿份，增加了13.9亿份，增幅超6倍。

除此之外，华富可转债总规模也从一季度末的1.82亿元大幅增长至二季度末的3.87亿元，基金份额也从一季度末的8973.42万份增至二季度末的2.69亿份，环比增幅近200%；德邦短债债券基金的规模则从今年一季度末的28亿元增至二季度末的63.71亿元，基金份额同样从一季度末的38.52亿份增至二季度末的54.82亿份。

对于二季度债券型基金规模普遍上升的原因，不少基金经理表示，6月以来债券市场利好因素不断积累，且投资者风险偏好有所调整，资产配置更多向中低风险资产配置工具倾斜，促进了相关产品规模的增加。

“大行持续买入短债，央行买断式逆回购有力呵护，叠加基本面数据表现偏弱，债市利好因素累积增多，收益率基本处于下行通道。”格林基金表示，止盈情绪升温制约了债市的进一步上涨空间，市场持续博弈利差以挖掘行情。

华富可转债债券A二季报显示，二季度，中国宏观经济整体保持韧性，尤其是权益市场表现良好，多项利好政策出台促使基本面和情绪面趋于向好态势，A股主要指数在6月表现偏强。就可转债市场来看，二季度，转债资产再次展示出其具备期权属性的优越性。

权益类产品仓位普遍提升

受益于权益市场的回暖，不少权益类基金产品的股票仓位在二季度有所提升。

据不完全统计，二季度末，同泰慧利混合、同泰产业升级混合、长城久鑫混合、德邦高端装备混合发起式等多只基金股票仓位均达到80%以上。

此外，还有部分产品股票仓位出现较大增幅。例如，基金二季报显示，同泰基金旗下同泰产业升级混合的股票仓位从一季度末的1.62%大幅提升至二季度末的90.16%。不过，从基金的过往资产配置来看，同泰产业升级过去两年来股票仓位实际长期维持在90%上下，整体均衡持有金融、工业、消费、科技等。今年一季度，该基金选择清仓了大部分股票，仅持有6只银行股。

对于这一较大幅度的仓位调整，同泰产业升级基金经理王秀表示，今年3月因机器人板块面临过热和调整压力，短期做了切换。二季度则逐步切换回机器人方向，因板块回调充分，部分一线标的回调幅度已超30%。下半年，机器人行业有望进入量产爬坡期。由于头部厂商订单放量、大模型技术突破和应用场景得到实证，机器人板块Beta机会显著，未来将重点关注港股和北交所机器人方向。

长城基金旗下产品长城医药产业精选的股票仓位也从一季度末的76.32%提升至二季度末的90%以上。其中，该基金一季度重仓的信达生物、益方制药、热景生物、一品红等多只A/H股药企个股，其持股数量和占基金净值比例都在二季度内持续增长。

“创新药行业政策鼓励和海外授权基本面不断兑现等因素，促使创新药成了二季度的市场主线。”长城医药产业精选基金经理梁福睿在二季报中表示，展望三季度，创新药将会从管线海外授权及国内销售放量两个方向展开。其中，管线海外授权的产业趋势有望延续，而国内销售预期空间是否可以提升，将需要根据季报、医保以及商保谈判结果来判断。

行情演绎或趋向分化

随着二季报的披露，基金经理的投资思路以及下阶段的市场布局也随之浮出水面。具体来看，在市场行情分化演绎的趋势下，创新药、人工智能、北交所等领域最获基金经理看好。

“今年以来，科技、制造等新兴产业与传统行业形成鲜明分化，A股与港股呈现显著结构性特征，细分领域轮番表现，行业轮动速度加快。在这种格局下，主动基金可提前关注高景气赛道，而指数则一定程度受限于成分股分散和权重相对固定，难以集中关注高增长领域。”银华基金表示，“随着股市波动性显著上升，地缘冲突等事件频发，主动权益基金可发挥动态调整优势。”

在东方阿尔法科技优选混合基金经理周谧看来，经济有望逐步企稳复苏，同时，美联储降息预期的增强也为我国的政策调整提供了更多空间，国内政策环境可能会更加宽松。在这样的背景下，北交所有望迎来更多发展机遇。

对于近年来热门的人工智能板块，中欧智能制造基金经理邵洁表示，AI推理进入新阶段，推理模型的模型维度、模型记忆、推理速度和推理成本都是产业创新的方向，在这四个维度踏实努力做好产品的公司有机会迎来自己的“高光时刻”。

债券市场方面，基金经理普遍表示，尽管存在一定不确定性，三季度债市仍整体处于有利环境，债市收益亦有多项促进因素。

德邦基金认为，展望三季度，基本面对债券市场仍有利，叠加财政增量有待确定、货币宽松预期先行，债市在三季度中上旬整体处于有利环境。华富基金也表示，市场供需格局改善依然为可转债估值提供支撑，在权益不弱的情况下，对可转债整体依然保持积极与重视的态度。

“报告期内，产品坚持低波动二级债基的定位，充分利用股债资产的对冲效果，严格控制产品净值的回撤幅度。”中欧颐利债券基金经理刘勇和胡阗洋在基金二季报中表示，“今年债券面临票息保护不足，波动增加、趋势性行情减弱。在组合管理上，我们更强调精选品种、把握结构性行情，强调交易对组合的贡献。”

东方红益鑫纯债债券基金经理徐觅、胡伟则在二季报中表示，下一阶段，在外部环境面临不确定因素情况下，内部流动性的宽松预计是最有确定性的因素，将把组合的配置向受益于此的方向靠拢。